德国工业正显露出复苏的积极信号。根据野村证券的最新报告，德国5月份工业产出环比增长1.2%，远超市场预期，大幅扭转了4月份的下跌态势。其中，汽车制造业的激增17.5%成为拉动整体产能回升的重要引擎，使得德国工业产能较去年12月低点回升了3.4%。此番表现让野村证券研判，德国工业有望走出低谷，并可能成为未来几年欧元区经济增长的关键驱动力。然而，短期内，关税不确定性和欧元汇率走强等风险依然笼罩在复苏之路之上。

多重指标指向复苏

 德国联邦统计局（Destatis）的最新数据显示，5月份德国工业产出环比增长1.2%，有力地抵消了4月份1.6%的跌幅，并推升了工业生产（不含建筑业）较去年12月低谷回升3.4%。

深入分析各细分领域，我们可以看到：

• 资本品生产： 贡献了本轮增长的重要部分，增幅接近6%。

• 汽车制造业： 成为此次复苏的“明星”。运输设备生产增长近14%，而汽车产量更是飙升了约17.5%。这一强劲势头为德国整体工业生产的复苏注入了强大的动力。

野村证券的分析师们认为，多项指标共同指向德国工业可能正在走出低迷的谷底。

短期挑战与长期机遇并存

尽管曙光初现，德国工业的复苏之路并非一帆风顺，短期内仍面临诸多挑战：

• 关税不确定性： 报告指出，7月9日的“关税大限”临近，为德国出口企业带来了显著的不确定性。

• 欧元汇率走强： 欧元汇率的走强对德国出口竞争力构成了压力。尽管欧洲央行理事会近期有成员对汇率风险发出警告，但德国央行行长Nagel在辛特拉央行论坛上表示，现阶段的欧元水平“并非异常高位”，接近长期平均水平。

与此同时，德国工业的长期发展也迎来了强力的政策支撑：

• 基础设施投资： 根据政府既定规划，未来12年内，基础设施领域将获得相当于GDP 1%的财政投入。

• 国防支出： 国防支出占比计划从2024年的2%提升至2029年的3.5%。

• 关键正面因素： 野村报告将基础设施和国防支出视为“关键正面因素”，为德国工业的长期发展注入动力。

欧元区区域复苏分化，德国扮演关键角色

放眼整个欧元区，目前已公布的约60%的工业生产数据，包括德国、法国和西班牙等主要经济体，显示加权平均环比增幅达到1.3%。然而，区域复苏呈现出显著的分化特征：

• 中小经济体强劲反弹： 比利时、奥地利、芬兰、希腊等中小经济体展现出强劲的复苏势头。

• 主要经济体表现不一： 德国和英国的绝对产能仍明显低于疫情前水平，而法国近期则呈现下滑趋势。

 尽管存在区域分化，但作为欧元区最大的制造业国家，德国工业生产占欧元区总量的约36%。报告强调，鉴于德国自疫情以来产出大幅下滑，加上其政府通过财政支持重振经济的坚定承诺，德国很可能成为未来几年欧元区经济增长的关键驱动力。

 同日公布的7月Sentix调查结果似乎印证了这种乐观的预期，德国现状指数攀升至两年来的高位。然而，野村报告也发出了谨慎的提示：此调查主要反映金融市场参与者的情绪，其与经济增长的历史相关性系数仅为0.4，因此不宜过度解读短期经济走势。

 总体而言，德国工业正迎来一个充满希望但仍需审慎应对挑战的复苏时期。其未来的走向，不仅将影响德国自身的经济发展，更将在很大程度上影响欧元区整体经济的走向。