今年以来，中国资本市场上演了一场“冰火两重天”的机器人IPO大戏。一方面，人工智能的飞速发展与下游应用需求的激增，正以前所未有的力量推动着机器人产业驶入“快车道”；另一方面，多家身处其中的机器人产业链公司却选择在上市的关键时刻“急刹车”，主动撤回了发行上市申请。交易所问询的焦点——“毛利率波动”、“业绩真实性”与“内部控制规范性”——正成为衡量企业“成色”的严苛标尺。

繁荣之下，IPO“寒流”初显

 伴随着生成式AI技术的突破与产业应用的深化，机器人正以前所未有的速度渗透到制造业、服务业等各个领域，成为推动产业自动化、智能化升级的关键力量。这种“供给端和需求端双向发力”的良好发展态势，自然吸引了众多机器人企业投身资本市场的怀抱，寻求更广阔的发展空间与充足的资金支持。

 从细分领域来看，拟上市公司涵盖了如机器视觉、移动机器人、协作机器人等多个前沿赛道，并纷纷选择在科创板、创业板等注册制下更具活力的板块寻求上市。例如，机器视觉与移动机器人行业的领军企业海康机器人，曾计划募资60亿元；协作机器人领域的国内龙头节卡股份，也曾拟募资7.5亿元。然而，市场目光所及之处，今年以来，零部件领域的科峰智能、盛安传动，以及清洁机器人公司望圆科技等，均相继宣布终止IPO。

 其中，望圆科技的案例尤为引人关注。公司在去年3月初递交上市申请，却在一年后的今年3月，于未对交易所的首轮问询作出任何回复的情况下，主动撤回了上市申请，并最终被终止审核。无独有偶，准备冲刺上交所主板的科峰智能，同样在公开发行页面未见任何首轮问询的公开回复，并在受理仅7个月后便主动撤回了材料。此外，盛安传动以及伟本智能等公司，在经历了多轮交易所问询后，也纷纷选择“止步IPO”。

交易所“拷问”：毛利率波动下的“真实性”考量

 从近期宣布终止IPO公司的问询记录中，不难发现监管机构对一系列“风险信号”的重点关注，“毛利率异常波动”便是其中最突出的一个。

 以伟本智能为例，其招股说明书中对于近几年主营业务毛利率的波动，仅笼统地归因于“产品具有定制化特点”，而未深入分析其变动原因。更值得注意的是，其毛利率水平不仅高于行业平均水平，且变动趋势与同业存在显著背离。2020年至2022年，伟本智能的主营业务毛利率分别为19.11%、27.07%、23.82%，而同期行业平均值为22.48%、21.35%、17.67%。尤其在2021年，公司的毛利率大幅攀升，与行业普遍下行趋势形成鲜明对比，价差高达近6个百分点。

 尽管伟本智能在首轮回复中辩称，非标定制化产品项目毛利率差异较大，但交易所进一步追问，指出其仅分析了当年毛利率的变动，而未深入探究“项目毛利率”本身为何发生变动。在二轮问询中，交易所要求公司结合项目设计难度、市场竞争等因素，详细分析2021年毛利率变动的合理性，并解释如何在激烈的市场竞争中依然能够承接高毛利率的项目。

 与此同时，伟本智能2023年上半年新机器人业务毛利率的显著下滑，也引起了关注。公司归因于上半年市场价格下降，但此前因货源紧张、采购价格较高，当期销售的大部分产品源于2022年的备货或订单，这才导致毛利率受到侵蚀。

 同样，海康机器人也因近年来各项业务毛利率的波动或下滑趋势受到关注。公司坦承，这是产品结构变化、业务模式比重调整以及单价成本变化等多重因素综合作用的结果。公司亦风险提示，若未来产品价格持续下行，且降本措施无法有效抵消这种不利影响，将对公司业绩构成挑战。

核心技术缺失：低端“组装”难抵“以价换量”的陷阱

 业内人士指出，毛利率水平的健康度，直接反映了企业的盈利能力和核心竞争力。当前国内机器人行业整体结构中，不少企业仅停留在技术门槛相对较低的组装环节。这些企业未能掌握诸如伺服电机、精密减速器、高性能控制器等关键核心零部件技术，难以进入高端供应链的“白名单”，导致其在中低端市场往往不得不采取“以价换量”的低效率竞争策略，从而导致毛利率的持续下行。

 在人工智能浪潮与制造业升级的宏大叙事下，机器人产业正迎来前所未有的发展机遇。然而，资本市场对相关企业发行上市的审慎态度，无疑是对行业发展的一次“提纯”。这警示着，唯有掌握核心技术、构建坚实护城河、实现真实可持续盈利的企业，方能在激烈的市场竞争中脱颖而出，最终获得资本市场的青睐，真正成为驱动产业升级的“硬脊梁”。